12月13日，据“22万科MTN004 ”第一次持有人会议决议公告 ，公司三个展期议案均未获得有效通过。
截至债权登记日12月9日 ，22万科MTN004的持有人或持有人的代理人共计20家机构 。参加本次展期会议的持有人或持有人代理人有18家，参加会议的有效表决权数额为19890000 ，占总表决权的99.45% 。
此次会议共涉及三项议案 ，核心展期规则保持一致：均为展期一年，展期期间暂不支付首付及利息。
差异主要集中在增信安排上——议案一维持初始展期方案 ，未设置增信措施；议案二 、三则新增投资人可接受的增信条款 ，同时明确有条件调整本息兑付安排 。
根据“22万科MTN004 ”债券募集说明书，议案要通过，需持有本期债务融资工具表决权超过总表决权数额90%的持有人同意 。
从投票结果看 ，三个议案都未获得超过90%的有效表决同意。其中 ，无人投票同意议案一，而反对票的持有人或持有人代理人共16家 ，占总表决权数额的76.70% ，因此议案一未生效 。
汇生国际资本有限公司总裁黄立冲表示，万科提出的初始展期方案（即议案一） ，在当前房企重压背景下 ，该方案等于让债权人一年内零现金流 、零额外补偿，自然引发部分机构强烈反对 。
“之所以展期条款看上去强硬 ，一方面是因为万科本身经营现金流和再融资渠道已被压缩 ，只能优先保证保交楼、刚性金融债务和运营支出，希望用时间换生存 ，而债权人要求价格与条款先行认亏补偿。”黄立冲认为。
本次会议获同意票最多的是议案二 ，即追加投资人可接受的增信措施 、有条件调整中期票据本息兑付安排的议案 。同意该议案的持有人或持有人代理人共7家，有效表决权数额为16680000，占总表决权数额的83.40% ，但仍未超过90% 。
议案三的反对比例也达到76.70% ，仅有一票同意，占总表决权数额的18.95%。
因此 ，22万科MTN004的本次持有人会议的三个议案均未生效 。
债券募集说明书显示 ，对未能按期足额偿付债务融资工具本金或利息的违约情形设置了5个工作日的宽限期，若发行人在该期限内对本条所述债务进行了足额偿还 ，则不构成发行人在本期债务融资工具项下的违约 。
而当发行人发生风险或违约事件后 ，发行人可以与持有人协商采取以下风险及违约处置措施。一是重组并变更登记要素：在发行人无异议的情况下，持有人会议可按照90%的表决比例通过决议 ，来调整本期债务融资工具的基本偿付条款 ，该决议将约束本期债项下所有持有人；二是重组并以其他方式偿付 。
换言之，万科还有5个工作日的宽限期与投资人谈判博弈 。
2025年前三季度 ，万科权益净亏损280.2亿元 ，在经营上仍面临阶段性压力；持有的货币资金为656.8亿元，有息负债合计3629.3亿元，资产负债率为73.5%。
黄立冲认为 ，所谓市场化化债 ，是指债务问题主要通过企业与债权人博弈 、交易结构设计和资产处置来解决，而不是依赖行政命令和无条件兜底 。“和中小出险房企相比 ，万科的市场化化债优势在于牌桌还在 ，时间还在，资产池还在 。可以通过多轮展期、资产证券化 、项目并表/出表 、股权引入等组合方式 ，争取更长的摊销周期。挑战是体量太大、项目铺得太广 ，社会负面影响巨大，每一步都在监管、评级和市场的放大镜下 ，容错空间反而更小 。 ”
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